Centrale bankiers mogen het tegendeel beweren, maar het losse monetaire beleid van de Amerikaanse Federal Reserve, de Europese Centrale Bank (ECB) en de Bank of England kan op den duur slechts leiden tot gierende inflatie in westerse economieën. Spaarders en obligatiehouders betalen de rekening. Dat stelt hoofdeconoom van de afdeling Wealth Management van de Zwitserse bank UBS, Andreas Höfert, in een vraaggesprek met het FD.
Fedvoorzitter Ben Bernanke ziet inflatie voor de korte termijn niet als een risico. Terecht?
‘Bernanke redeneert dat de haperende economische groei opweegt tegen de inflatiedruk die hij veroorzaakt door als een gek aan de geldpers te draaien en de rente historisch laag te houden. Maar die redenering gaat alleen op voor de korte termijn, en zelfs dan is ze misleidend. Want de Fed wijst altijd op de zogenoemde “kerninflatie”, waar de energie- en voedselprijzen uit zijn gefilterd. Reken je voedsel en energie mee, zaken die consumenten elke dag moeten betalen, dan kennen de VS een inflatie van zo’n 4%, in Groot-Brittannië is die zelfs zo’n 5%.’
Toch is inflatie nauwelijks een thema.
‘Dat zal veranderen. Geldontwaarding sluimert nu onder de oppervlakte, maar binnen een paar jaar kampen westerse economieën met heel hoge inflatie, mogelijk dubbelcijferig en oncontroleerbaar. De Fed heeft zijn balans sinds 2008 verdrievoudigd, evenals de Britse centrale bank. Die geldberg vindt vandaag of morgen, wanneer de bestedingen aantrekken, zijn weg naar de reële economie. Het losse monetaire beleid van president Roosevelt eind jaren dertig leidde ook pas aan het einde van de Tweede Wereldoorlog tot grootschalige geldontwaarding. Ik noem het de ketchuptheorie van inflatie: je schudt een tijd en er gebeurt niets, maar hou de fles lang genoeg op de kop en plotseling gutst de saus eruit. Inflatie wordt hét thema van het komende decennium.’
Commentaar Eddy Schekman: Ik kan me volledig vinden in het angstscenario dat door Höfert uit de doeken wordt gedaan. Toch hoeft een hoge inflatie niet extreem ernstig te zijn voor aandelen. Wel voor obligaties, die onder zware druk komen te staan als de rente door de hoge inflatie sterk gaat stijgen. Bedrijven zullen bij een oplopende inflatie hogere resultaten boeken en dat zal tot uitdrukking komen in hogere koersen.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!