De wereldwijde beleggingsvooruitzichten zijn zwak, maar Europese aandelen zijn gunstig geprijsd en daarmee een aantrekkelijke investering voor beleggers. De Brexit doet daar niet aan af. Ook is de kans op een wereldwijde recessie op korte termijn klein. In Groot Brittannië ligt dat anders. Dat verwacht Russell Investments in zijn beleggersoutlook voor het derde kwartaal.
De uitslag van het Brexit-referendum luidt een tegenwind in voor het Verenigd Koninkrijk: de economische groei zal naar verwachting verder terugvallen en de kans op een recessie is aanzienlijk groter geworden. Afgezien van de volatiliteit die direct zichtbaar werd na het Brexit-referendum, blijven de financiële effecten langdurig door etteren en zijn ze moeilijk te voorspellen.
Toch blijft Wouter Sturkenboom, Senior Strategist bij Russell Investments positief over de Eurozone als geheel: “Ondanks dat de Brexit onze positieve vooruitzichten voor de conjunctuur in Europa naar beneden bijstelt, zijn we nog steeds positief over de eurozone vanwege de relatief aantrekkelijke waarderingen op de aandelenmarkten. We verwachten ook dat de impact van de Brexit buiten Europa beperkt is.”
Futloze markten en economieën, weinig in- en uitstapmomenten
Europese aandelen staan er relatief goed voor vanwege hun lage waardering en niet doordat ze worden opgestuwd met economische groei. De vooruitzichten voor economische groei in de wereld zijn namelijk weinig inspirerend. Sturkenboom: “De groei van bedrijfswinsten is afgenomen en de ongekend lage rendementen op staatsobligaties wijzen op matige, volatiele rendementen op middellange termijn.
Amerikaanse aandelen zijn duur, we zien zwakkere fundamentals in ontwikkelde markten. In totaal zien we sinds februari steeds minder mogelijkheden voor het vinden van aantrekkelijke beleggingen. We zouden graag grote dalers kopen en grote stijgers verkopen, maar dan moeten we wel eerst aanzienlijke bewegingen zien. Er is veel volatiliteit geweest dit jaar, maar zelfs na de Brexit, was de daling niet voldoende om een overtuigend koopmoment te veroorzaken.”
Drie economische indicatoren om in het oog te houden
De economische groei is dus niet krachtig te noemen, maar blijft voorlopig wel in stand. Daarvoor houdt Sturkenboom drie indicatoren nauwlettend in de gaten. De eerste is de Amerikaanse banengroei. Sturkenboom licht toe: “Daarin zien we een aanzienlijke vertraging, maar met 150.000 nieuwe banen per maand zit er nog genoeg groei in om druk op de lonen te houden.”
De tweede indicator is de bedrijfswinsten in de S&P 500, waar een teruggang plaatsvond, maar waarvan Russell Investments denkt dat het ergste nu achter de rug is. De laatste indicator is de export van opkomende markten. ‘Behalve in Rusland hebben we een herstel gezien in de exportcijfers van alle opkomende markten, maar niet zeer krachtig. De export in Zuid-Korea was de afgelopen drie maanden tot en met mei bijvoorbeeld 8,5%. Dat is een herstel, hoewel nog altijd wat lager dan vorig jaar.”
Vooruitblik per beleggingscategorie
De strategen van Russell Investments hebben een min of meer neutrale visie op de onderlinge verhouding tussen aandelen en obligaties en de regioverdeling.
· Aandelen: regionale aandelenpositionering is vrijwel neutraal
Russell Investments is onderwogen in de VS ten opzichte van de andere belangrijke ontwikkelde regio’s, vooral vanwege de waarderingen. Deze Amerikaanse onderweging is redelijk verdeeld als een kleine en gelijkmatig verdeelde overwegingen naar de andere regio’s. Russell Investments is neutraal in opkomende markten, waar aantrekkelijke waarderingen teniet worden gedaan door conjuncturele tegenwind. Dat komt door afbouw van schulden, en de mogelijkheid dat de Fed de rente verhoogt.
· Vastrentende waarden: obligatierente stijgt waarschijnlijk, maar in beperkte mate
Vanwege de ongekend lage 10-jaars rente heeft Russell Investments een negatieve visie op staatsobligaties uit ontwikkelde landen. In de VS is deze gematigd negatief, omdat de lonen daar geleidelijk stijgen en ze de Fed onder druk zetten om de rente te verhogen. Voor obligatiemarkten in andere ontwikkelde landen biedt de conjunctuur meer ondersteuning. Zowel de ECB als de BoJ overwegen verdere onconventionele stimuleringsmaatregelen om de inflatie aan te wakkeren. Het nettoresultaat is dat de opwaartse druk op de obligatierente door inflatiedruk in de VS zal worden gedempt door deflatiedruk in de rest van de wereld – per saldo is de conjunctuur dus neutraal.
· Valuta: Een zijwaartse stap voor de belangrijkste valuta’s
Zelfs na Brexit zullen de belangrijkste valuta’s binnen de bandbreedtes blijven waarin ze zich sinds het begin van het jaar bevinden. De Amerikaanse dollar zal zich aan de bovengrens van dat bereik gaan bewegen. Voor de Euro en de Japanse Yen zijn er neerwaartse risico’s, zodra de centrale banken daar meer onconventionele stimuleringsmaatregelen nemen. Dit wordt waarschijnlijk echter beperkt doordat beide valuta’s relatief goedkoop zijn en dit al in belangrijke mate verdisconteerd is. De waarden van valuta’s in opkomende markten vindt Russell Investments aantrekkelijk, maar door de neerwaartse risico’s voor de Chinese renminbi blijft het bezorgd over de risico’s van verdere waardedalingen van EM-valuta’s in het algemeen.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!