We zouden het haast vergeten, maar bij de beoordeling van aandelen gaat het vooral om de winstontwikkeling van het bedrijfsleven en de vooruitzichten.
Andere factoren als rente, inflatie, geldstromen en geopolitieke spanningen kunnen hooguit de bandbreedte van de uitslagen vergroten of verkleinen. Menigeen roept dat Europese aandelen te verkiezen zijn boven Amerikaanse. Toch kunnen daar bepaalde vraagtekens bij worden geplaatst. Misschien is zelfs wel van het tegendeel sprake. Gedurende de afgelopen 10 jaar is de winstgevendheid van de bedrijven in de S&P 500 met 60% gestegen en de index zelf met ongeveer 105%. Dat is een verschil van 45 procentpunten. Ook in de afgelopen 10 jaar is de Stoxx Europe 600 met 27% gestegen bij een afname van de winstgevendheid met ongeveer 25%. Dat is een verschil van 52 procentpunten.
Visie van Léon Cornelissen, Chief Economist/Economic Counsellor, Director, Robeco Investment Solutions
Als ik de winstontwikkeling in lokale valuta van beide indices vergelijk dan zie ik een toename van een 35% voor S&P earnings en een afname van 18% voor Eurostoxx over 10 jaar. Kijk je naar de prijsindex ontwikkeling in lokale valuta dan zie ik 216% versus 124%, heel andere getallen. Dus verschil tussen prijsindex- en winstgroei is bij mij 181% (US) resp. 142%. Dat draait de conclusie al om, de VS is verder op de muziek vooruitgelopen ( o.a. buybacks relatief veel sterker).
Maar belangrijker: niet alleen de 10 jaars ontwikkeling maar ook het startpunt qua waardering 10 jaar geleden doet er toe voor de balans op dit moment en het is vermeldenswaard dat de Eurostoxx 600 in maart 2008 ook al een discount van 33% ten opzichte van de S&P had. Die discount is dus juist eerder groter dan kleiner geworden afgelopen 10 jaar En dat zie je ook als je naar de Shiller variant kijkt. De onderliggende index is hier de MSCI Europa, maar de conclusie blijft zich opdringen dat beide markten minder in balans zijn dan je suggereert en Europa nog steeds aantrekkelijk is ten opzichte van de VS.
Visie van Optimix: Europese aandelen staan er beter voor dan Amerikaanse
“Wij zijn overwogen in Europese aandelen en onderwogen in Amerikaanse. Vergeleken met de Amerikaanse aandelen zijn Europese aandelen nog altijd redelijk geprijsd en bovendien presteert de Europese markt historisch gezien beter in een omgeving van stijgende inflatie en oplopende rente. Daarbij verkeert de economische cyclus in Europa nog in een prillere fase en is het politieke klimaat het afgelopen jaar verbeterd. Dat laatste lijkt in de Verenigde Staten juist bergafwaarts te gaan.”
Visie van Paul Ehrlichman, Portfolio Manager van LM ClearBridge Global Equity & Equity Income Funds
Vooral in de VS werd een groot deel van de marktwinsten sinds de dieptepunten van de wereldwijde financiële crisis in 2009 aangewakkerd door stijgende waarderingsmultiples. De Amerikaanse ondernemingen waren het meest agressief op het vlak van aandelenterugkopen, de vergroting van het financiële hefboomeffect en kostenbesparingen. Ze genoten dan ook van de sterkste inkomstenstijgingen en de beste marges tijdens de huidige economische heropleving. Begin 2018 wordt het economische herstel in Europa voortgezet en sterker. Tegelijkertijd is de bankencrisis in de eurozone eindelijk voorbij en zijn de financiële instellingen nu in staat om kapitaal te verstrekken. De vrije kasstromen doen het al zeer goed in Frankrijk, en in heel Europa worden de balansen opgeschoond. Het ondernemingskrediet heeft ook historische dieptepunten bereikt en de kosten van overheidsschuld dalen, zelfs in landen in moeilijkheden zoals Griekenland. Gezien de consumentenuitgaven en de toename van de investeringen in de privé- en de overheidssector kent Europa nu een herstel dat vergelijkbaar is met dat van de VS, maar met twee jaar vertraging. Dit zou een aanzet moeten zijn om de kloof met de VS op het vlak van de marges, de winsten en de relatieve aandelenmarktprestaties te dichten.”
Één reactie op “Is Europa echt goedkoper dan de VS? Dacht het niet!”
Verhelderende lange termijn analyse.