Geruststellende woorden voor wie de moed dreigt te verliezen over de Italiaanse banken. “De oplossing voor de geplaagde sector hoeft niet ingewikkeld te zijn.” Zo spreekt fondsbeheerder en bankenexpert Philippe Bodereau van de Amerikaanse vermogensbeheerder Pimco zich uit over de getergde bankensector in Italië.
Italiaanse banken gaan gebukt onder een grote hoeveelheid oninbare leningen, die voor een hoger bedrag in de boeken staan dan de markt ervoor zou willen betalen. Om de situatie vlot te trekken, moeten banken de boekwaarde van de leningen verlagen en eigen vermogen ophalen om hun balans te versterken. De kosten daarvan zijn volgens Bodereau beheersbaar.
Hij schat dat er 30 miljard à 40 miljard euro aan kapitaalinjecties nodig is, oftewel zo’n 2% van het Italiaanse bbp. Ter vergelijking: de oplossing van de Ierse bankencrisis kostte 30% van het bbp. En in Spanje ging het om 10%.
Het kan worden gekanaliseerd
Bodereau wijst erop dat een aanzienlijk deel door de private sector kan worden opgebracht. UniCredit bijvoorbeeld is bezig met een grote herkapitalisatie die waarschijnlijk door bestaande en nieuwe aandelenbeleggers wordt opgevangen.
Banken die de markt niet of nauwelijks meer op kunnen, zullen met Italiaans belastinggeld moeten worden ondersteund. Het benodigde bedrag kan worden beperkt door achtergestelde leningen om te zetten in aandelen. Op die manier zou bijvoorbeeld Monte Dei Paschi zo’n 4 miljard euro kunnen ophalen. Al met al kan 10 miljard euro aan Italiaans belastinggeld volstaan om het probleem met de slechte leningen op te lossen.
Toch kan de situatie nog verslechteren. “Het besluit om te herkapitaliseren kan worden uit- of afgesteld om in de politieke agenda te passen. Of mensen kunnen hun spaargeld weghalen bij de meest geplaagde banken als leningen worden omgezet in aandelen. Ook kunnen er nog lijken uit de kast met slechte leningen vallen. Toch is het gezien de omvang van de bedragen waar het om gaat lastig voor te stellen dat het allemaal uit de hand loopt.”
Hoe te beleggen?
Pimco blijft selectief, en heeft daarbij vooral belangstelling voor de onderkant van de kapitaalstructuur van banken in de eurozone (AT1-kapitaal en aandelen), maar houdt rekening met volatiliteit. ’s Werelds grootste obligatiebelegger prefereert Spaanse en Ierse banken ten opzichte van Italiaanse.
“Het Italiaanse probleem met de slechte leningen moge beheersbaar zijn, maar dat betekent niet dat de oplossing een soepel proces zal zijn. Door de Ierse en Spaanse banken is daarentegen al flink de bezem gehaald, en in het algemeen hebben zij baat van sterke macro-economische omstandigheden en stabiele regeringen.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!