De gunstige economische omstandigheden die de eerste jaarhelft kenmerkten, lijken ook de rest van het jaar de hoofdrol te spelen, stelt Jeremy Lawson, hoofdeconoom bij Standard Life Investments. De cyclische stijging van de bedrijfswinsten heeft de aandelenkoersen naar nieuwe hoogten gestuwd. Ondanks dat de Fed de rente langzaam verhoogt, liggen de langlopende obligatierentes in de VS lager dan aan het begin van het jaar. Lawson verwacht dat de meeste asset-categorieën in de tweede jaarhelft beter renderen dan cash, maar de prestaties hangen af van een drietal macro-economische factoren.
Houdt groei bedrijfsinvesteringen aan?
De eerste vraag is of de groei in investeringen in de maakindustrie en de bedrijfsinvesteringen het huidige tempo kan vasthouden, en niet beperkt blijven tot voorraadvorming en de energiesector, maar zich juist verbreden. Beiden hebben flink bijgedragen aan de groeicijfers in de afgelopen 12 maanden, maar geen van beide lijkt in staat het huidige tempo te continueren. Als de groei van private investeringen aantrekt, kan de groei van de bedrijfswinsten robuust blijven, zelfs als de loongroei gaat toenemen.
Wat doet inflatie?
De tweede factor is de aanhoudende matige ontwikkeling van de lonen en de kerninflatie. Er zijn wel enkele tekenen dat het tij kan keren, maar de huidige prijsstelling maakt duidelijk dat de markt weinig fiducie heeft dat de Fed haar langetermijndoelstellingen haalt. Zou inflatie toch stijgen, dan heeft dat tot gevolg dat de nominale rente gaat stijgen en dan wordt het gat tussen doelstelling en verwachting enigszins gedicht, wat echter druk zal geven op obligatiekoersen.
Kan politiek zich wel tot hervormingen zetten?
In het meest gematigde scenario stijgen de bedrijfsinvesteringen en de productiviteitsgroei sterk, maar neemt de inflatie slechts geleidelijk toe. Dat geeft dan de Fed de ruimte om het beleid langzaam te normaliseren. Lawson acht dit waarschijnlijk als er ook structurele hervormingen worden doorgevoerd die de aanbodzijde van de economie een boost geven. En dat is zijn derde punt. Lukt het Trump en het Congres een samenwerkingsmodus te vinden om wetgeving door te voeren die de langetermijnprestaties van de economie stimuleert? Daarbij is Lawson niet geïnteresseerd in een belastingverlaging, dat heeft enkel effect op de korte termijn. Het zou moeten gaan om een hervorming van het belastingstelsel en de regelgeving, gecombineerd met een pakket aan publieke investeringen dat groot genoeg is om infrastructurele bottlenecks die de productiviteit afremmen, oplossen. Maar de huidige politieke impasse stemt Lawson pessimistisch.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!