De opkomende markten moeten de adempauze die zij nu van de Fed krijgen, benutten om structurele hervormingen door te voeren. De onvermijdelijke tapering kent slechts uitstel, schrijft Schroders Chief Economist and Strategist Keith Wade in een Research Note.
De groeivertraging in de opkomende markten heeft structurele en cyclische elementen in zich. Schroders ziet wel enkele verbeteringen, nu de wereldeconomie weer wat aantrekt. Maar blijft staan dat de grote drivers voor de opkomende markten uit het recente verleden aan kracht hebben ingeboet. Het economisch model in China loopt op zijn laatste benen en de Brics moeten broodnodige hervormingen gaan doorvoeren. Vooral de lagere groei in China heeft een structurele weerslag op de exporteurs van grondstoffen.
Wat zijn de drivers achter het zwakkere economische plaatje voor de opkomende markten? Schroders ziet twee gelijktijdige ontwikkelingen, enerzijds neemt de wind in de rug af en anderzijds steekt tegenwind de kop op.
Rugwind neemt af:
- Een sterke groei-impuls van de Brics lijkt zijn hoogtijdagen gehad te hebben. De vruchten van deze vette jaren lijken allemaal geplukt te zijn.
- Vraag naar grondstoffen vermindert, nu China de economie omvormt naar een ander model. Dat is slecht nieuws voor de landen die sterk afhankelijk waren van de grondstoffenvraag uit China.
- Verdere verbetering van de balansen uit deze landen is beperkt.
- Inflatie was lange tijd beteugeld, maar opkomende landen worden nu geconfronteerd met stijgende inflatiedruk.
- Dalende rente zorgde voor lage leenkosten. Door de dreigende tapering en renteverhogingen lopen die kosten op.
- Het concurrentievoordeel van de opkomende markten verdampt.
Tegenwind neemt toe:
- Reële groei lijkt af te kalven. De Chinese groeivertraging heeft zowel structurele als cyclische elementen.
- Het risico op een valutacrisis neemt toe doordat de lopende rekeningen verslechteren.
Implicatie voor de markten
Daarom geeft Schroders de voorkeur aan aandelen uit VS, neutraal is de positie ten opzichte van aandelen uit Europa en de opkomende markten. In de laatste markten zijn de waarderingen wel aantrekkelijk, maar het vooruitzicht op tapering bederft het voor de landen met de zwakste fundamentals.
