Wij voeren maandag tegen de slotkoers een portefeuillewissel uit. Het fonds Alfen wordt verkocht en wij kopen voor €9000 aandelen Brill.
In het kort hebben wij besloten tot de wissel door negatieve ontwikkelen rond Alfen en positieve rond Brill.
Het sentiment rond het aandeel Alfen is sinds de jaarcijfers verslechterd. Het is duidelijk te merken dat beleggers het aandeel links laten liggen. Hoewel wij nog steeds van mening zijn dat Alfen een aantrekkelijke positionering in een groeimarkt heeft, zijn er twee bedrijfsspecifieke zaken die waarschijnlijk voor beleggers aanleiding zijn terughoudendheid te betrachten. Ten eerste de balanspositie van het bedrijf. Het ebitda-convenant met de bank was aan eind 2018 niet gehaald, waarop Alfen van de bank een ‘waiver’ kreeg. De bank verlangt wel een ebitda (minus ontwikkelingskosten) van minstens €3,5 miljoen, onafhankelijk van de hoogte van de schuld. Ten tweede kwamen halverwege vorig jaar veel meer opdrachten binnen dan Alfen aankon. De inkomsten zijn doorgeschoven naar dit jaar. Toch baart het beleggers waarschijnlijk zorgen dat Alfen niet op tijd wist op te schalen. Dat zou zeker met het oog op de balanspositie wenselijk zijn geweest. Alfen ziet beide zaken als tijdelijk, maar beleggers lijken het vertrouwen kwijt en zijn in deze situatie niet snel geneigd een premie voor het aandeel te betalen. Wij zijn minder pessimistisch, maar hebben wel besloten, mede gezien het negatieve sentiment, om de aandelen te verkopen.
Bij Brill is een soort van omgekeerde situatie gaande. In het tweede en derde kwartaal vorig jaar stelden de cijfers van Brill beleggers teleur. Oplopende kosten en tegenvallende omzet – vooral in Europa en Azië – speelden het bedrijf parten. Dat had echter vooral te maken met het publicatiemoment van deze uitgaven. Brill heeft diverse bezuinigingsmaatregelen getroffen en de cijfers van de uitgever bevestigen dit. De cijfers over het eerste kwartaal geven aan dat het bedrijf weer op de goede weg is en de marktvooruitzichten zijn gunstig. Toch noteert het aandeel nog steeds ruim 40% onder zijn hoogste koers van mei vorig jaar. Het aandeel is in deze beurs en met de huidige marktvooruitzichten laag gewaardeerd. Het neerwaartse risico lijkt dan ook beperkt. Vandaar dat wij voor €9000 aan aandelen Brill in portefeuille nemen.
Meer weten over de aandelen binnen De Oranjeportefeuille? Klik hier.
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!