Bullmarkten worden geboren vanuit pessimisme, en sterven in euforie. Daarvan uitgaande zou de huidige bullmarkt – die inmiddels een van de langste in de geschiedenis is – nog wel een eind te gaan hebben. Toch moeten beleggers steeds voorzichtiger worden in deze lang uitgesponnen beursrally. Hoe zal de eindfase zich ontvouwen?
“Ten opzichte van het vorige kwartaal zijn de vooruitzichten voor Europa verbeterd”, zegt Paolo Federici, hoofd van Noord-Europa bij Fidelity International. “Het goede nieuws is dat telkens als we denken dat het einde van de wereld om de hoek ligt, we weer verrast zijn over hoe het ‘systeem’ in staat is om op een redelijker pad te blijven. Het slechte nieuws is dat zich in de toekomst waarschijnlijk meer momenten zullen aandienen dat het er echt op aan lijkt te komen.”
In zijn marktvooruitblik voor het derde kwartaal wijst Fidelity International drie thema’s aan waar beleggers aandacht voor moeten hebben, en worden de verwachtingen voor elke beleggingscategorie besproken door de verschillende beleggingsteams:
Drie thema’s om in het derde kwartaal in de gaten te houden:
De bullmarkt is nog steeds intact
De bullmarkt is nog in gang, maar nervositeit over wanneer en hoe deze eindigt, houdt beleggers al wel bezig. Niet zonder reden overigens: we hebben een lange weg afgelegd in de huidige cyclus. Met 99 maanden sinds maart 2009 gaat het om de op één na langste bullmarkt sinds de Tweede Wereldoorlog. Veel van de onderwerpen die aandelen terughielden zijn inmiddels aangepakt, en markten zijn aanzienlijk gestegen. Ofschoon we daarin nog niet de piek hebben bereikt, wordt het voor beleggers tijd om zich erop voor te bereiden dat dit ergens in de komende twaalf tot achttien maanden wel gaat gebeuren.
Winstgroei
Winstgroei ondersteunt de aandelenmarkten. We zien geen ontkoppeling van de waarderingen en de winsten tot de zorgelijke niveaus die te zien waren tijdens voorgaande pieken zoals de dotcom-zeepbel in 2001. Met name Europa profiteert van een opleving van zowel de economische als de winstgroei, nu bezorgdheid over de politiek is verdwenen. De Europese winstverwachtingen zijn sterk naar boven aangepast, en zijn zelfs in vijf jaar niet zo positief geweest als nu. De winstgroei- en omzetverwachtingen zijn sterker dan voor de VS.
China en inflatie
De Amerikaanse inflatie was de afgelopen drie maanden ongebruikelijk zwak, maar dit weerhield de Federal Reserve er niet van om de rentes in juni te verhogen. Voorzitter Janet Yellen denkt dat de zwakte van de inflatie van tijdelijke aard zal blijken. Aanhoudende zwakte zou vragen oproepen over hoe de Amerikaanse economie ervoor staat, dus Amerikaanse groei- en inflatiecijfers zullen nauwgezet worden geanalyseerd.
Intussen probeert China bepaalde segmenten van zijn economie te laten afkoelen en de financiële transparantie te verbeteren. We zien scherpere regulering en voorwaarden in de bancaire sector, en de kredietgroei is trager geworden. We voorzien dat de bbp-groei vertraagt tot circa 6,5%, maar beleggers zullen bevestiging willen zien dat een harde landing is afgewend.
Paolo Federici: “Nederlandse beleggers kijken doorgaans graag naar aandelen, en ze beginnen zich steeds meer bewust te worden van de rol die Aziatische aandelen kunnen spelen in hun portefeuilles. De focus blijft gericht op assetallocatie met sectorale of geografische bouwstenen.”
Fidelity’s marktvooruitblik in vogelvlucht:
| Aandelen | |
| Algemeen | De bullmarkt blijft intact, maar is in zijn laatste fase. Gelukkig worden de aandelenkoersen ondersteund door winstgroei, en er zijn weinig tekenen van irrationele buitensporigheid. |
| VS | De markt blijft zich voortduwen en zal dat blijven doen, ondersteund door winstgroei. Als de toonaangevende technologiebedrijven steeds betere winstcijfers blijven neerzetten, zal de markt omhoog blijven gaan. |
| Europa | Europa is de aantrekkelijkste aandelenmarkt in termen van winstgroei en rendementspotentieel. Bezorgdheid over de politiek is weggezakt, wat ruimte biedt voor een inhaalslag ten opzichte van de VS. |
| Azië-Oceanië | De winstontwikkeling is positief geworden. China laat delen van zijn economie afkoelen, maar deze vertraging zal beheerst moeten verlopen. De Fed kan een grotere bron van zorg zijn voor deze regio. |
| Japan | Marktvooruitzichten zijn gekoppeld aan de mondiale groei en wisselkoersbewegingen. De inflatie blijft evenwel positief; dit kan doorslaggevend zijn na jaren van deflatie. |
| EMEA/Latijns-Amerika | De politieke situatie is weer een belangrijke factor geworden, en het macro-economische beeld is tamelijk gemengd. Toch kunnen we nog steeds goede kansen vinden in individuele aandelen. |
| Sectoren wereldwijd | We hebben een voorkeur voor de sectoren technologie en gezondheidszorg, omdat het hoge niveau van innovaties leidt tot duurzaam sterke winstgroei. |
| Vastrentende waarden | |
| Algemeen | De verwachtingen rond Trumpflatie zijn weggezakt, en de Fed ligt nu voor op de curve na de renteverhoging in juni. De yields zullen laag blijven. |
| Inflatiegekoppeld | De vooruitzichten zijn wat meer gebalanceerd na de zwakte in de Amerikaanse inflatiecijfers. Die zwakte kan van tijdelijke aard blijken. We zien waarde in Amerikaanse inflatiegekoppelde staatsobligaties. |
| Investment grade | De waarderingen lijken historisch gezien hoog, en het opwaarts potentieel is beperkt. We hebben een voorkeur voor de Europese markt, aangezien daar de ECB als koper actief is. |
| High yield | Waarderingen high yield zijn opgerekt, waardoor beleggers niet langer voldoende worden gecompenseerd voor het risico dat ze ermee aan zouden gaan. We prefereren Europa ten opzichte van de VS en Azië. |
| Opkomende markten | Het mondiale groeitempo is afgenomen en er ontstaat bezorgdheid over de Chinese groeivertraging. We hebben een voorkeur voor bedrijfsobligaties in Amerikaanse dollars, en staatsobligaties in lokale valuta’s. |
| Alternatieve beleggingen | |
| Commercieel vastgoed: Europees vasteland | De vraag vanuit beleggers blijft hoog. Dit betekent dat beleggers beducht moeten zijn voor het risico dat de toestroom van kapitaal de yields in de markt te sterk omlaag drukt. |
| Commercieel vastgoed: VK | De politieke en economische onzekerheid is toegenomen na de laatste verkiezingen. Positieve neveneffecten daarvan zij mogelijk een minder harde Brexit en nog een langduriger soepel monetair beleid. |
| Grondstoffen | Onze vroege indicator van mondiale activiteit duidt op een wereldwijde groeivertraging, dus we zijn over het algemeen minder positief. We prefereren energie boven metalen. |
| Infrastructuur en leningen | Infrastructuur blijft een aantrekkelijke bron van gespreide, ongecorreleerde rendementen, al zijn de waarderingen wel hoog. Leningen zouden beter moeten presteren dan highyieldobligaties. |
–
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!