De financiële markten in Europa doen er van alles aan om de week zo rustig mogelijk af te sluiten, maar daarmee zijn de problemen nog niet opgelost, Toch zijn er kansen voor de lange termijn, zo meent Joost van Leenders van BNP Paribas.
Joost van Leenders, beleggingsspecialist allocatie en strategie bij BNP Paribas: “De staatsschuldcrisis in de eurozone is duidelijk de verkeerde kant opgegaan, de ECB verhoogde zoals aangekondigd de rente en liet doorschemeringen dat er meer verhogingen kunnen volgen, de Amerikaanse arbeidsmarkt bleef zwak en er is amper vooruitgang geboekt in de besprekingen om de bovengrens van de Amerikaanse overheidsschuld te verhogen.”
“Meer onrust in de obligatiemarkt van de eurozone, zwakke macro-economische cijfers in de VS en de vastgelopen besprekingen over het Amerikaanse schuldplafond resulteerden in verhoogde onzekerheid. Dat pleitte voor een tactische onderweging op de korte termijn in aandelen uit de ontwikkelde landen. Wij blijven neutraal voor aandelen uit de opkomende markten. Wij zijn overtuigd van de positieve vooruitzichten op de lange termijn, maar wij menen dat de markten de groeivertraging, de stugge inflatie en de monetaire verkrapping nog niet volledig hebben ingeprijsd.”
Geduld raakt op
“De recente adempauze in de staatsschuldcrisis van de eurozone was van korte duur. De markten verloren duidelijk hun geduld met Griekenland dat achterbleef bij zijn programma om de begroting terug te dringen. Ook het Griekse privatiseringsplan mist tot op heden momentum. Een door banken voorgesteld plan om schulden door te rollen is op niets uitgedraaid uit vrees dat ratingagentschappen dit als een wanbetaling door Griekenland zouden beoordelen. Dat Moody’s de rating voor Portugees papier naar een junkstatus verlaagde, maakte de situatie er niet beter op.”
“Italië kwam plots in het vizier als een risico voor beleggers in obligaties. Intern getouwtrek over ‘s lands bezuinigingsplannen deed de markten opschrikken. Hierdoor kwamen de Italiaanse risicospreads gevaarlijk dicht bij de niveaus van Spaans papier. Spanje en Italië dreigen nu in een negatieve spiraal van afnemende geloofwaardigheid en stijgende obligatierente terecht te komen. Vooral Italië is te groot om door andere lidstaten van de eurozone van de financiële ondergang te worden gered en wij verwachten niet dat het zo ver komt. Beide landen kunnen het vertrouwen van de markt herwinnen als ze hun begrotingstekorten kunnen terugdringen en uiteindelijk hun ‘schuld-bbp’-verhoudingen kunnen stabiliseren. Ondertussen zullen de obligatie- en aandelenmarkten wellicht volatiel blijven.”
Snel herstel
“Het rapport over de Amerikaanse arbeidsmarkt ontgoochelde in alle opzichten. De totale werkgelegenheid steeg aan het langzaamste tempo sinds september 2010 en de creatie van banen in de privésector was sinds mei 2010 niet meer zo traag geweest. Het aantal nieuwe banen in de vorige twee maanden werd naar beneden bijgesteld. Het werkloosheidscijfer steeg tot 9,2%. Hoge werkloosheid resulteerde in een verdere vertraging van de uurloongroei. De zwakte kan een gevolg zijn van de tijdelijke groeivertraging. Op basis van ISM- en NFIB-peilingen naar de intenties van bedrijven om nieuwe werknemers in dienst te nemen verwachten wij dat de arbeidsmarkt de volgende maanden zal herstellen.”
“De ECB verhoogde de rente van de eurozone vorige week met 25 bp en sprak vrij harde taal. De centrale bank wees op het positieve momentum van de economische activiteit en waarschuwde dat de inflatiestijging niet mocht resulteren in tweederonde-effecten op de prijzen en lonen. Daaruit kan men opmaken dat de ECB bereid zou zijn om haar rente dit jaar nogmaals te verhogen, maar wij betwijfelen dit. Begrotingsdiscipline en een dure euro (ondanks de verkoopgolf van de laatste dagen) zullen wellicht op de groei drukken. Tweederonde-effecten van de inflatie lijken onwaarschijnlijk met een werkloosheid van gemiddeld 10%. De inflatie zou geleidelijk moeten afnemen als de olieprijs (zoals wij verwachten) trager stijgt.”
“De ECB zag af van onderpandregels voor Portugees schuldpapier nadat Moody’s de rating verlaagde waardoor Portugese banken toegang behielden tot ECB-financiering, maar ze bleef ook fel gekant tegen deelname van de privésector in financiële reddingsoperaties en tegen wanbetalingen. Zij bleef bij haar standpunt dat de perifere landen zich aan hun bezuinigingsprogramma’s moesten houden om orde op zaken te stellen in hun balansen.”
“Uit de notulen van de vergadering het FOMC op 21-22 juni bleek dat een aantal beleidsmakers van de Federale Reserve meende dat er extra monetaire stimulansen kunnen overwogen worden als de groei te traag blijft om de werkloosheid beduidend terug te dringen. Anderen waren van mening dat er gelet op de verhoogde inflatierisico’s een punt moest worden gezet achter de beleidsstimulansen. Volgens ons komt er geen nieuwe ronde van versoepeling. Maar het gebrek aan eensgezindheid ter zake pleit voor een handhaving van het huidige beleid. Dat zou betekenen dat er dit jaar geen renteverhogingen meer komen en dat de terugbetalingen op de posities van de Fed in door hypotheek gedekte effecten MBS) en schatkistpapier verder zullen worden herbelegd.”
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!