De afgelopen week zijn de aandelenkoersen sterk gestegen, met name op basis van gunstige winstcijfers. Wij denken evenwel niet dat dit een voorbode zal vormen van hogere economische groei. In tegendeel. In China moet de economie afgeremd worden en in Japan en Europa lijkt, vanwege noodzakelijke fiscale verkrapping, de groei langdurig zeer laag te zullen blijven. Veel hoop is daarom op de Verenigde Staten gevestigd, maar de meeste factoren die tot nu toe de groei geholpen hebben, vallen nu weg. Dit zonder dat er al voldoende toename van de werkgelegenheid en kredietverlening op gang is gekomen. Veelal hoopt men dat in dat geval de centrale banken de geldkraan nog verder zullen opendraaien. Om te beginnen verwachten we dit niet, maar we denken ook dat het weinig zal uithalen.
Gevolgen voor de financiële markten
Wij vrezen daarom dat de rally in de aandelenkoersen van de afgelopen tijd slechts een ‘bear market rally’ betreft die noch lang noch ver zal doorzetten. Zolang de aandelenkoersen nog stijgen, moet rekening gehouden worden met nog iets verdere stijging van de rentes op tienjarige Amerikaanse en Duitse staatsobligaties, maar daling van de ‘credit spreads’. EUR/USD kan in dit klimaat richting 1,31 – 1,32 oplopen (charttechnisch is een stijging richting 1,35 – 1,38 eveneens mogelijk).
Wij hechten niet veel waarde aan de ‘stress tests’ van de Europese banken die op 23 juli gepubliceerd worden. Deze zullen ongetwijfeld vrij gunstig uitvallen, maar weinig zeggen over wat er werkelijk in de toekomst gaat gebeuren. Wat dit laatste betreft zien we de komende jaren de spanningen binnen Europa steeds verder oplopen als gevolg van te lage groei. In de financiële markten zien we dit dan leiden tot groeiende twijfels over het voortbestaan van de EMU en de euro. Uiteindelijk zien we de Verenigde Staten met haar flexibelere economie en arbeidsmarkt beter met tegenslagen omgaan dan Europa. Vandaar dat we op de wat langere termijn bezien EUR/USD naar 1,00 of lager zien zakken.
Door: ICC
Elke ochtend beleggingstips ontvangen? Meld u gratis aan voor Cashcow Daily!